文 | 杨万里

大涨过后，市场又到了“冷静期”。

2月9日，云从科技开盘后走弱，盘中一度跌超14%。截至收盘，该公司跌幅收窄至9.35%，股价为31.7元，总市值为234.8亿元。

(相关资料图)

自ChatGPT概念火爆后，资金重点挖掘国内人工智能概念股，云从科技成为了风口上的“明珠”。经过游资+机构共同助推，该公司短短7个交易日实现股价翻倍。

云从科技到底是短期被炒作还是迎来大爆发？

走进这家公司，你会发现它一直处于亏损中，且第一大业务人工智能解决方案的毛利率远低于第二大业务人机协同操作系统的毛利率。

值得一提，以云从科技为代表的人工智能公司当前对准的是B端领域（企业级），业内人士认为，B端、C端并重才是AI行业的未来。

7天翻倍，游资、机构轮番炒作

今年1月30日，有投资者在互动易上提问称，“近期，微软追加投资100亿给OpenAI，BuzzFeed因使用ChatGPT大涨超过100%，贵司是否在中国版ChatGPT或大模型方面有技术储备或产品规划？它与人机协同操作系统是否有关联？”

云从科技回复了一大段话，甚至豪言称“公司一直以来都在人机协同领域布局，打造了像人一样思考和工作的人机协同操作系统（CWOS），致力于整合打通视觉、语音、NLP等多个领域的大模型，不止于像ChatGPT那样在文本世界实现超级智能，还要彻底打通数字世界和物理世界，为‘像人一样思考和工作’打下坚实的技术基础”。

通俗点说，云从科技不仅想追赶，甚至在部分领域拟实行超越。

彼时，ChatGPT概念正在快速升温，云从科技也就成为了资金重点关注对象。

1月30日，云从科技强势走出20CM涨停板，此后又震荡上行，于2月7日最高涨至37.16元，7个交易日内最高涨幅达120.4%，实现翻倍。

这期间，机构、游资贡献了上涨“动力”。

2月2日，三家机构席位合计净买入超1.16亿元。

2月3日，一家机构席位净买入2252.89万元，知名游资“上海溧阳路”常用席位中信证券上海溧阳路证券营业部净买入1166.92万元；与之相反，另一家机构席位净卖出2958.21万元，“境外机构”常用席位瑞银证券上海花园石桥路证券营业部净卖出2307.35万元。

2月6日，机构之间再出分歧。当日，一家机构席位净买入2373.97万元，另一家机构席位净卖出3941.86万元。此外，知名游戏“佛山系”常用席位长江证券武汉武珞路证券营业部净卖出2944.25万元。

2月7日，机构之间、游资之间博弈依然激烈。当日，一家机构席位净买入4450.40万元，另一家机构席位净卖出2501.37万元。游资方面，“上海超短”旗下常用席位国泰君安上海新闸路证券营业部净买入2895.30万元，“苏南帮”旗下常用席位华泰证券南京江宁天元东路证券营业部净卖出1629.24万元。

2月8日，机构以空方为主，一家机构席位净卖出2023.79万元。当日，游资“小鳄鱼”旗下常用席位长江证券上海分公司净卖出1827.18万元，游资“上海溧阳路”旗下常用席位中信证券上海溧阳路证券营业部净买入1515.86万元。

ChatGPT概念犹如一场龙卷风，席卷股市。越来越多的A股公司宣布涉足，股价相继上涨，这也引起了监管层关注。

2月8日晚，上交所对云从科技下发监管工作函。同期，国外科技巨头谷歌又爆出人工智能聊天机器人Bard回答错误事件，ChatGPT概念开始降温。

今日开盘，云从科技、海天瑞声等多只ChatGPT概念股相继大跌。与之相反，三六零等部分概念股仍在上涨，板块内已经出现分化。

云从科技业绩持续亏损

云从科技、商汤科技、旷视科技、依图科技并称为“AI四小龙”。其中，只有云从科技在科创板上市。

据了解，云从科技的主业分为人工智能解决方案、人机协同操作系统。截至2022年上半年，这两块业务占营收比重分别为80.36%、19.42%。

人工智能是个富有想象空间的赛道。机构预测，到2026年，人工智能核心产业规模将超过 6000亿元，同期所带动的产业规模将突破2万亿元。

身处高成长性赛道，云从科技基本面如何？

一组数据显示，从2017年至2021年，人工智能解决方案占云从科技的营收比重保持在68%以上，毛利率保持在32%以下。同期，人机协同操作系统占公司营收比重低于32%，但该业务的毛利率保持在73%以上。

券商机构分析称，人工智能解决方案通常需要向客户交付软硬件一体的方案，涉及部分硬件设备采购，因此毛利率相对较低；与之相反，人机协作操作系统以软件开发为主，因此毛利率较高。

业绩数据来看，云从科技持续亏损。

2017年至2022年前三季度，云从科技归属净利润分别亏损1.063亿元、1.807亿元、6.396亿元、8.129亿元、6.321亿元、5.894亿元，近六年该公司合计亏损金额约29.61亿元。

云从科技持续亏损，主因是当前人工智能行业仍处于高研发投入的阶段。例如，2021年，云从科技的研发费用率为49.67%。同期，商汤科技的研发费用率更高，达到76.89%。所以，两家公司一直都在亏损。

我们关注到，目前以云从科技为代表的人工智能企业，其业务方向主要聚焦在智慧治理与智 慧金融等领域。2021年，这两个领域为公司贡献了九成以上营收。

不过，智慧治理与智慧金融这些场景以B端为主。有业内人士观点曾指出，“B端、C端并重才是AI行业的未来”。

当下，国内人工智能公司的大部分业绩来源于B端，且面临相互竞争、复购率低、毛利率受限等问题。如果能在C端取得突破，或许可以助力企业盈利。

对于粘上ChatGPT概念的云从科技，你如何看待？

关键词： 人工智能 机构席位 操作系统