首先我想聊一下今天美国的经济数据，和我对下周的一些担忧，美国的经济确实到目前为止非常好，现在是六月末，很多机构可能也是卖掉上半年不错的美股，然后买入美债，所以前几天不管鲍威尔多么鹰派，美债收益率都不涨，然后今天看到一个不达预期的失业金申请数据，一下就上去了。

我比较担心的就是如果下周新增就业还是超预期的，那我觉得市场肯定就会慢慢往联储那个全年加息50bp靠拢，之前有说过我觉得联储不会六月暂停然后七月加25bp，要么是七月也不加息，要么就是继续加息至少50bp。如果下周失业率和就业数据还是很好，那没什么好想的，联储鹰派不仅有理由，而且很有道理。

【资料图】

对于黄金来说我觉得和之前说的一样，有两种思路去看他，第一种是按照逻辑去推演，目前金价的下跌是因为下面三个因素

- 货币政策收紧，利率还在走高

-缩表还在进行

- 通胀预期还在走低

我们需要看到货币政策的转向，全球央行资产负债表的转向，通胀读数或者预期的转向发生后，才会有更多的投资者买黄金

第二种是按照最大回撤去看，10%的最大回撤是我认为的情况，20%的最大回撤是我觉得不太可能发生，但极端情况的假设。

当然，作为中国的投资者，我们今年在黄金上独占优势，人民币黄金年初到目前差不多10%的涨幅很多是人民币贡献的，我觉得冲着这一点，我也会对人民币黄金多看一眼。这是个很好的风险对冲工具。

然后我想聊一下三个我一直没有想清楚的问题。一个是国内的，两个是美国的

对于国内来说，我一直很疑惑的地方在于：供给侧我们的政策是提高高质量的供给，努力爬升到产业链的更高端。但需求侧的政策，到目前为止是不做强刺激，以及平衡发展不均衡的矛盾。一个是高端产品供给增加，一个是高端需求被压制。

那么我们将来高质量的供给，需要在哪里找到匹配的高端需求呢？

有三种好一点的可能

1，供给本身就可以创造需求，这个确实有可能，尤其是创新，比方说高铁这东西，没出来之前没人觉得自己需要300km的火车，有了之后就忘掉了绿皮车

2，供给增多后降价，现在觉得是高端的供给，后面就变成便宜的，这个也有可能，比方说大哥大后面变成小灵通。

3，逆全球化虽然发生，但中国打造了坚不可摧的供应链，美国不买但欧洲买。

当然也有不那么好的可能，就是供给需求是失衡的。需求侧偏低端，供给侧偏高端，结果就变成过去消费降级的东西涨价，然后高端制造还是需要找出口需求。这就带来了下面这两个问题。

这个就像1%的动力煤供需缺口可以干出不知道多少钱的价格涨幅，我觉得如果几个月后，美国PCE是2.5%。并不高，但距离目标还有一点点距离。这种时候假定经济还可以

- 联储按兵不动不加息，但不降息，higher for longer是有理由的

- 联储继续加息，也是有理由的

我不知道联储在这种时候的选择思路会是什么？以及2%的通胀目标真的是可实现的么？在一个劳动力结构和90年代不一样，逆全球化和90年代不一样的时代，为什么要坚持一个90年代的通胀目标呢？

第二个问题更有意思：为了和中国的竞争，美国愿意向其他国家让渡多少利益呢？

这个问题其实很现实，中国依然是全球最高效的制造业国家，比方说按照目前的政策，很多产业链要在中国之外的地方做一个备份，那么不可避免带来成本的上升，或者对于日本这样的国家来说，美国可能要放松一部分对于日本的产业限制，比方说以前给中国的订单，要么走东南亚绕一圈，要么高端一点的东南亚没法生产的就要给欧洲或者日本。或者要在本土重建产能。代价肯定有，但这个代价的上限是多少呢？

英国和德国大干一场，美国渔翁得利的故事，美国人肯定是知道的。所以这个代价应该是有个上限的。这个上限是多少呢...

所以我觉得最近中美关系有所和缓也是个观察窗口，之前有说过，中美关系对于中国是个需求侧冲击，对于美国是个供给侧冲击，双方都需要去化解这个问题。而中美杠杆率都很高，所以中国对于需求侧的刺激比较慎重，美国对于供给侧的投资也是非常谨慎分行业的。

而考虑到欧洲/新兴市场的杠杆率较低，日本杠杆率高但已经习惯了，其实他们是有能力去加产能，加需求的。一个最理想的情况是：如果欧洲/新兴市场，甚至日本从中国买一些便宜的设备，然后出口给美国赚个价差。又解决了中国的高端需求问题，又解决了美国的供给问题。只要美国愿意无限支付这个价差就好。等于是中美过去20年合作无间，让其他世界上所有国家都看着干瞪眼，现在都愿意让渡一些利润给其他国家，以保证自己的安全。

所以我自己是觉得无非两种可能

- 中美都有所克制，防止这种渔翁得利的情况发生

- 渔翁真的得利，那么哪个渔翁最牛逼呢？

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